时势造英雄：2020“最强A股”英科医疗

时势造英雄：2020“最强A股”英科医疗

加速扩张的产能，高速增长的业绩，持续飙升的股价，英科医疗成为资本市场2020年最令人瞩目的股票之一，甚至被誉为当前最强A股，多家机构看好其有望成为行业国际龙头。

一、2020加速扩张和股价飙升共舞资本市场

英科医疗科技股份有限公司于2009年在山东省淄博市成立，于2017年7月英科医疗在深圳证券交易所创业板上市，股票代码300677。产品已经远销美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的120+个国家和地区，正在为全球数10000+家客户提供着用的产品和优质的服务。

英科医疗虽然业务经营范围不断扩大，但发展重心一直围绕一次性医用手套。2017年上市后，业务迅速扩张，当年10月，英科医疗就宣布拟在安徽投资13.8亿元建设“年产280亿只高端医用手套项目”。2019年10月，英科医疗拟投资1.4亿美元在越南建设“年产88.2亿只高端医用手套及其他医疗耗材项目”。

2020年疫情暴发，英科医疗把握机遇，果断决策，扩张步伐再次提速。2020年3月公告拟总投资30亿元在江西彭泽建设“年产271.68亿只高端医用手套项目”。4月，英科医疗多次调整产能计划，第一步，将旗下子公司安徽英科原扩建年产98.8亿只高端医用手套项目调整扩大为投资高达22.76亿元，年产210亿只高端医用手套规模的“英科医疗防护用品产业园项目”。第二步，8月份英科医疗将在安徽怀宁建设的160亿只高端医用手套项目增加投资至40亿元，扩产为“年产400亿只高端医用手套项目”。第三步，9月份英科医疗公告拟在湖南省临湘市实施年产400亿只高端医用手套项目。第四步，12月再次公告，拟在淄博沂源县投资建设年产50亿只TPE手套和50亿只CPE手套项目，项目总投资1.2亿美元。第五步，英科医疗还拟在青州市、夏邑县投资建设手套生产线，产能分别是年产500亿只和年产131亿只。

2020年英科医疗各类项目投资总额超过200亿元，其产能扩张究竟有多迅速，可以做一个简单的对比：2016年英科医疗招股书显示公司PVC手套产能56.02亿只，丁腈手套产能20.90亿只，合计仅76.92亿只；截至目前，英科医疗全部释放在建和拟扩建潜能，手套总产能高达2500亿只，扩张近30倍。

扩张的产能和业绩，伴随着飙升的股价。2020年开始，英科医疗股价17.24元，2020年12月31日收盘价168.15元，整个2020年，英科医疗股价增长8.75倍。而2021开年起步股价为162.16，短短一个月不到飙升至299.99元，几近翻倍，再次刷出新高，特别是近三个月以来，其股价刷出一条陡峭的上升线。

业内用“东突西进，南征北跨”来形容英科医疗马不停蹄加速扩张。当然，成效也很明显，英科医疗快速晋升为全球最大医用手套生产商，股价在一年内飙升数倍。开源证券预测英科医疗2021年一季度有望成为全球最大的非天然橡胶手套供应商，3年产能有望突破1500亿只，跨越式成为行业领头羊。

二、英科医疗的健康诊断

2020年前三季度，英科医疗实现营业收入89.45亿元，净利润43.73亿元，同比分别大增486.44%、3376.72%。研究会通过健康诊断体系，对英科医疗进行全方位的健康诊断，2020年三季度，英科医疗健康诊断得分65.81分，在医疗器械Ⅲ行业78家上市公司中排名14，表现亮眼。其中，内部控制系统得分76.19，行业排名13/78；外部监督系统得分51.40，行业排名65/78；创利能力系统得分75.13，行业排名12/78；产品销售系统得分89.08，行业排名1/78；竞争态势系统得分39.24，行业排名63/78；价值再造系统得分55.28，行业排名64/78；法人治理系统得分81.26，行业排名26/78；资产结构系统得分60.30，行业排名27/78。

资料来源：同花顺，中关村国睿金融与产业发展研究会

在八大系统中，产品销售、创利能力远高于行业平均水平，产品销售系统得分89.08分，行业排名第一，疫情导致无限的市场需求，这是英科医疗不断扩大产能的驱动因素之一。然而价值再造和竞争态势系统得分在三季度仍低于行业平均水平，相信在2020年报披露后，这两个系统的得分将会明显的提升。

三、英科医疗的财务分析

根据三季报和最新动态（2021-1-29），英科医疗总市值833亿左右，毛利率为68.52%，净资产收益率高达107.18%，市盈率（动态）仅为14.30，发展势头极好，盈利能力提升明显。根据三季报各项指标，借助同花顺iFinD，对英科医疗的财务经营方面的展示各项能力深入分析如下：

（一）实现利润分析

表1：实现利润增减变化（亿元）

数据来源：同花顺

如表1所示，2020年三季报英科医疗利润总额为52.49亿元，同比增长3538.08%，营业收入为89.45亿元，同比增长486.44%，营业利润为52.63亿元，同比增长3526.4%，相比2019年三季报，英科医疗2020年三季报实现利润方面可谓是火箭式增长，这也得益于疫情期间在医用物资销售方面带来的收入暴增。同时，利润总额几乎全部来自于企业内部主营业务，企业盈利基础非常牢靠。

表2：成本构成变动情况（占营业收入的比例）（亿元）

英科医疗在实现利润的同时，也实现了较好的规模效应，如表2所示，主要体现在各项成本费用占营业收入比重的下降，进一步提高了扩大利润的能力。虽然疫情期间原材料价格上涨，但受市场需求驱动，英科医疗的销售收入也实现了井喷，其营业成本在营业收入中的比重由75%左右直接下降为41.35%，其他各项费用如销售费用、管理费用、财务费用以及研发费用等在营业收入中的比重均缩减了2倍左右。销售量大增对公司固定成本和可变成本的分摊效应明显，进一步提高了挖掘利润的潜力。

（二）盈利能力分析

根据能够反映盈利能力的指标情况来看，如表3所示，2020年三季度英科医疗依然表现出强劲的盈利能力。英科医疗2020年三季报毛利率为68.52%，而行业截止最新的平均毛利率水平也仅仅是61.46%（TTM，同花顺），净利率为48.88%，远超行业截至目前最新的平均净利率水平23.51%一倍多（TTM，同花顺），相比前两年同期，有着跨越式的增长。

表3：盈利能力指标

成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。这个指标方面英科医疗2020年三季度为142.28%，即每花费1块钱的营业成本便可拿回1.42元的营业利润，相比2019年和2018年同期水平，盈利能力高出10倍左右。总资产报酬率高达74.95%，净资产收益率达到了惊人的107.18%，这还是在英科医疗不断投资扩张产能的情况下创造的。以上数据足以证明英科医疗在面对疫情，捕捉机遇，敢想敢干的果断扩张，也是基于理性预测的战略投资，不完全是赌博式投资。

（三）偿债能力分析

表4：偿债能力指标

偿债能力也是反映公司经营健康的一个重要指标，根据表4所示，英科医疗2020年三季度展现的偿债能力非常优秀。在直观的流动比率、速动比率和利息保障倍数方面相比前两年同期都表现了质的提升，公司速动资产充裕。同时资产负债率有着明显的下降，反映了公司资产结构中负债占比进一步下降，支付利息和偿债能力有着较好保证。

（四）营运能力分析

表5：运营能力指标

公司存货和账款的周转情况在一定程度上能够反映公司在该阶段的营运能力，如表5所示。营业周期是存货周转天数和应收账款周转天数的和，反映了公司从产品入库到收回账款之间的时间，时间越短反映资金周转速度快。英科医疗2020年三季度营业周期相比前两年同期直接减少了一半，周转速度明显加快，营运能力提升明显。这在存货周转率、存货周转天数、应收账款周转天数方面都有着明显的提升表现。得益于疫情对医疗物资的需求，英科医疗在资产规模增长的同时，营业收入有较大幅度增长，还能够保持极高的资金周转速度，公司整体进入了一个极佳的快速增长发展通道。

五、发展能力分析

从2020年三季度公报看，英科医疗在实现利润、盈利能力、营运能力、偿债能力等方面都表现出大跨越式的提升。当前，多家机构预测全球在医疗物资方面的市场缺口依然很大，开源证券预测疫情期间全球丁腈手套缺口3400亿只左右，因此英科医疗依然有足够的市场空间释放产能，真正抓住了市场机遇。综合当前国内外现实情况，在世界疫情如此糜烂的情况下，英科医疗仍然具备较好的发展潜力和空间，在营业收入、净利润、产品销售等方面仍然具备较好的基础，中短期持续向好。

至于市场对其加速扩张是否会导致产能过剩、资金链紧张等情况的拷问为时过早。疫情蔓延带动医用手套的无限需求，至少短期来看，英科医疗形势一片大好，最强A股岂是浪得虚名。至于疫情结束后才可能出现的风险顾虑，相信以英科医疗治理层当前的魄力和果断，在不犯战略错误和低级错误的情况下，届时也能够实现平稳转弯，进入新通道。