东边日出西边雨：万达并购的AMC危机和中国电影的复苏

东边日出西边雨：万达并购的AMC命悬一线和中国电影的复苏

遍地哀鸿遍地血，无非一念救苍生。——毛泽东

当前疫情形势下，世界上的国家可以分为两类：中国和其他国家。疫情就是一面镜子，没有镜中花，也没有水中月，只有血淋淋的事实。中国政府能做的除了人道主义援助外，就是启动了“双循环”战略，凭借着中国最完善的产业链体系和最先复苏的中国经济成为世界经济的引擎，带动全球经济发展，间接帮助其他国家，去拯救被上帝和安拉遗忘的苍生，其他无能为力。

电影业，就是疫情下被重创的行业之一。

一、命悬一线的AMC院线电影

2020年10月13日，AMC向美国证监会（SEC）提交报告显示，如果上座率不恢复，公司的现金可能在年底或明年初耗尽。20日，AMC宣告将通过股票发行筹集现金，同时重组债务，避免申请破产保护。

AMC：AMC Entertainment Holdings Inc. 中文名称：AMC娱乐控股公司。美国AMC影院公司是排名世界第二的院线集团，旗下拥有346家影院，共计5028块屏幕。其中IMAX屏幕120块，3D屏幕2170块，是全球最大的IMAX和3D屏幕运营公司。

根据文件显示，AMC本次将售股筹资4700万美元，售股量占流通股总数的14%。就在上个月，AMC出售类似数额的股份，筹集了5400万美元的股票。现金链岌岌可危是AMC最大的问题，8月底公司拥有现金及其等价物5.08亿美元，9月底，这个数额下降到了4.179亿美元。

财务数据（CNY）显示：上半年AMC的营业利润为亏损42.74亿元，同比下降了871.4%，其总资产也从2019年底的954.05亿元下降至797.97亿元，总负债从869.35亿元提升至909.5亿，资产负债率攀升至113.98%，股价下跌70%。前三个季度，营业收入仅有10.8亿，相比去年同期的40.2亿，下跌了73%。

如果得不到流动资金来源，AMC将会寻求重组。同时，AMC还提示了债务重组风险，A类普通股的持有人可能会遭受全部投资损失。

AMC的困境显而易见，雪上加霜的是其信用评级也被标准普尔下调并提示其有违约风险，信用评级从CCC+降级为CCC-，转为垃圾债券类别。

疫情期间，全球各国的电影业都遭受了重创，而中国由于疫情防控得力，电影业已在缓慢恢复元气，西方却继续陷入了疫情蔓延的深渊，电影业继续被重击，一口气没有提上来。早在4月份，欧美电影业就陷入了失业潮和降薪潮，北美票房作为西方电影收入的主力，环球公司、迪士尼、百老汇、好莱坞纷纷降薪、解雇，部分营业收入创近20年新低。德国、西班牙、英国、意大利大量电影院关停。

截至目前，受季节和疫情反弹影响，海外疫情再次加速蔓延，10月22日，全球日确诊已突破50万例，欧洲和北美成为了重灾区，美国仍然是疫情最严重的国家。在此种情况下，欧美的电影业将更难换气，续不上生机，形势将会进一步恶化，AMC绝不会是最后一个，西方电影业面临绝地，必须找到新的突破点方能求生。

资料来源：世界卫生组织官网

二、一枝独秀的中国电影票房

2020年10月20日，外交部发言人赵立坚在例行记者会上说，据有关机构统计，中国国庆期间票房收入达到近40亿元人民币。今年以来中国票房收入已超过20亿美元，首次超过北美。在西方疫情持续肆虐的背景下，全球电影深受重创，我国电影票房有此成绩，意义不凡，这背后不仅是我国疫情防控得力的有效证明，也是我国经济复苏的明显信号，也直接反映了西方电影业仍深陷困局，无法挣脱。

疫情爆发，全球电影业都进入了漫长的黑夜，电影院关门停业，优秀电影撤档，剧组拍摄中断，从业人员降薪失业，整个行业进入了寒冬期。各国政府也在纷纷出台政策帮助电影行业，如法国的减税政策、韩国的补贴、日本的财政补助、德国的失业补助等等。

下半年疫情防控成效初见，全球电影开始复苏，院线相继开业，电影制作也逐渐重启，我国的表现尤为突出。7月17日，国家电影局发布文件开始有序推进电影院恢复开放。复工首周，我国电影票房破亿。国庆档期，虽然有着严格的75%上座率的控制，但我国电影票房仍然达到40亿元，取得中国影史国庆档票房第二的优异成绩。与此同时，境外其他国家再次陷入了疫情蔓延的困境，电影业难以为继。

普华永道在10月22日发布《全球娱乐及媒体展望：2020-2024年》，报告中预计中国电影在2020-2024将以复合年增长率37.8%快速反弹，预计2024年中国票房将达到80.61亿美元，但仍然难以恢复到2019年（103.16亿美元）疫情前的水平。国外疫情，短期内看不到趋好的迹象，中国电影仍将持续发力，这也是中国电影缩小差距，甚至反超的机遇。

三、万达和AMC并购重组：始于罗曼蒂克，终于不得而知

2012年5月，万达以26亿美元收购AMC100%的股权，并以5亿美元投入运营的方式完成了对北美第一、全球第二大连锁院线AMC的收购，成为彼时中国民营企业在美国最大的一起并购案。据部分投资透露，26亿美元包括了AMC的20-21亿美元的有息负债，万达并购AMC交易动用的资金大概有8亿美元左右。

26亿美元堪称天价，远超市场预期，最早披露该事件的《纽约时报》报道负债累累的AMC整个公司的估值约为15亿美元，而再加上投入运营的5亿美元，万达共使用了31亿美元（196亿人民币）完成此次交易。

直到今天，依然有观点在怀疑两个问题：第一，万达花费巨额收购AMC的真正动机（原因）到底是什么？值不值？第二，万达的资金来源是哪里？

万达的亿万富翁董事长王健林迄今也未给出有说服力的理由。仅有一些相对抽象的代表性言论：

“我们要成为大公司，不仅在中国、是全球的大公司。”

“这一交易将帮助万达成为真正的国际影院所有者”

此次收购见证了万达的高光时刻，同时拥有全球排名第二的AMC院线和亚洲排名第一的万达院线，万达集团的国际化战略迈出实质性的一步，成为全球规模最大的电影院线运营商，春风得意。AMC也因此摆脱负债和亏损，再次焕发生机，第二年开始盈利，2013年12月上市。

2013年，AMC接连实现了王健林布局全球电影渠道的“小目标”，大举收购了欧典院线(Odeon& UCI)、北欧院线(Nordic)和卡麦克院线(Carmike)三大欧美院线公司。

2016年7月12日，AMC院线宣布以9.21亿英镑、约9倍EBITDA并购欧洲第一大院线——Odeon & UCI院线，是万达首次在欧洲院线行业投资，形成全球电影布局。

2014年-2016年，AMC院线净利润分别是6408万美元、1.04亿美元、1.12亿美元。

由于大肆扩张，运营费用大涨，2017年后AMC开始由盈转亏，2018、2019及2020上半年，净利润分别1.1亿美元、-1.49亿美元及-27.4亿美元。

2017年，万达遭遇资金链危机，多家银行抽贷，万达此时仅在AMC控股58%。

2018年，万达进入收缩期，出售了大量资产。银湖资本购买AMC6亿美元的可转债，回购了万达32%的B类股，将持股比例降低至50.01%。

截至2019年12月31日，万达集团仅持有AMC约38%的股权，仍保留了对AMC的实际控制权。

2020年10月，万达在AMC持股比例降至33.67%。

至于万达是否会对AMC施以援手，无人可以给出积极确定的答案，万达此时此刻是否有足够的现金流投向国外也无法得知。

万达和AMC有着一个梦幻般的开始，但还能携手走多远，不得而知。

四、健康诊断下的万达电影和中国电影行业的上市公司

近些年，万达在全球电影市场进行广撒网全球布局。在26亿收购AMC后，2015年，万达以22.46亿元人民币收购澳大利亚第二大院线Hoyts100%的股权。2016年1月，万达斥资不超过35亿美元（约230亿人民币）现金收购美国传奇影业，迄今中国企业在海外的最大一桩文化并购。万达电影是万达集团电影帝国中布局大陆的主力。

根据2020年中报披露，万达电影营收19.72亿，三级行业排名1/23，同比降低73.93%，净利润-15.67亿，三级行业排名23/23，同比下降398.81%，2020年中报总体健康得分在三级行业中排名13/23。根据中关村国睿金融与产业发展研究会对传媒一级行业，影视动漫三级商业的23家上市公司进行行业分析，2020中报综合得分最高的三家电影公司分别是中国电影、光线传媒、上海电影。