必备健康诊断：退市新规后的市场方向日趋明朗

必备健康诊断：退市新规后的市场方向日趋明朗

2020年我国经济内外部环境发生了重大变化，贸易保护主义抬头、三期叠加的格局显现、供给侧改革红利逐步消化、疫情影响及境外波动冲击，对我国资本市场也造成了一定的冲击。然而，资本市场借此机会不断深化改革，进一步提高法治化、规范化、健康化、稳健化建设，促进良性循环，打造资本市场和上市公司发展之间的良好生态。

2020年3月1日起正式施行的新《证券法》按下了资本市场改革的第一键，随后8月30日起施行的《上市公司风险分类管理办法》、10月份颁布的《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》、以及12月14日晚沪深交易所刚发布的发布退市新规（征求意见稿），一波三连政策，为资本市场拟全面推行注册制，持续深化改革，敲下了2020年的最后一个鼓点，也在逐步推进落实证监会关于“建制度、不干预、零容忍”的总体要求。

一、新旧退市标准的对比简析

12月14日晚，沪深交易所对《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》以及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的退市规则进行了修订，并发出了征求意见稿对外公开征求意见。

根据比较，新的退市制度征求意见稿在细节方面做了重要优化和调整，将退市情形分为财务类、交易类、规范类、重大违法类等4类强制退市类型以及主动退市情形，并按每一类退市情形分节规定相应的退市情形和完整的退市实施程序。

总体来看，征求意见稿一是优化退市标准，畅通退出渠道，加速出清“空壳僵尸”企业；二是简化流程，提高退市效率，为上市公司保持一定威慑；三是强化了风险提示，引导理性投资，有效保护投资者利益。

二、完善退市制度是我国资本市场发展成熟的必然

在全面施行注册制的前提下，完善退市制度是市场发展成熟的必然。新股不断增加，有进有出、快进快出，畅通进出通道，犹如将高速公路收费站全部换成ETC便捷通道，能够有利于创造一个良性的、充满活力、优胜劣汰的资本市场生态。

在这方面美股为我们提供了良好的经验借鉴，注册制下，退市常态化，能够促进市场竞争，有利于提高上市公司整体质量。据研究会统计，2015年1月1日至2019年12月31日，美国三个市场（NYSE、NASDAQ、AMEX）新上市907家，退市1027家，同期我国A股退市仅18家。从退市原因看，美股主要是并购、财务问题及股价过低三方面原因，而我国主要是连续三年亏损或违法违规退市。

根据研究会对我国上市公司进行研究，2018年1107家公司发生商誉减值，2019年有1057家公司发生商誉减值。在2019年因商誉减值导致亏损的公司就达到88家，而截至2019年底，商誉水平在50%以上的公司仍有85家（商誉水平=商誉金额/所有者权益），近几年更是商誉暴雷案件频发。这些商誉暴雷的案例基本都发生在上市公司并购非上司公司标的中，因严重的信息不对称、估值定价方法不当等原因造成。

未来，在资本市场进出通道顺畅，各项机制日趋完善的整体环境下，上市公司如鱼在水，良性竞争，激烈对抗，大鱼吃小鱼，上市公司并购上市公司将成为资本市场的主旋律，而商誉暴雷也能控制在一定的合理范围内。过去37年美股已有14183家公司退市，其中56%为并购退市。注册制施行后，常态化的退市制度保证资本市场不断吐“故”纳新，有效地淘汰了垃圾股、僵尸股，促进资本市场的整体质量提升。

三、上市公司健康诊断的重要性日益凸显

上市公司风险分类、提升上市公司质量以及退市新规三连政策其背后都围绕着一个核心，即上市公司的健康问题，同时政府和监管部门的决心也显露无遗。

未来上市公司之间的竞争会更加激烈更加有活力，而保持健康是上市公司在市场的大海中赢得竞争不被吃掉不被淘汰的前提保障。

研究会恰逢其时，开创公司健康诊断先河，为科学全面识别企业风险提供帮助，仿照生物学内在系统，把公司法人也划分为九大系统近四百个指标，逐一诊断分析，使上市公司对问题、不确定性及风险做到：早发现、早预防、早干预、早治疗。

同时，研究的健康诊断能够全面对接交易所风险分类管理要求，提前为上市公司做到风险预警，提前应对。

未来信息披露制度的重要性和全面性会进一步扩大，研究会健康诊断体系也会不断完善，不断提升诊断的全面性和精准度，为上市公司保驾护航，提供更优质和定制化的服务。根据健康诊断体系打造的健康指数不但能够选出好公司，更能够选出好股票，为投资者提供更有价值的指导。